El Ahorro del Mundo Financia la IA Americana

Primera Parte: los 3 Caminos del Dinero

Por Mookie Tenembaum

Hay números que el cerebro humano no procesa. 725.000 millones de dólares es uno de ellos. Esa es la suma que Amazon, Google, Microsoft y Meta decidieron gastar durante 2026 en infraestructura, una cifra que casi duplicó el récord del año anterior. Conviene una precisión desde el inicio: ese dinero no va todo a la IA. Las empresas agrupan bajo un mismo rubro sus inversiones en nube, redes y centros de datos tradicionales. Los analistas que desmenuzaron las cuentas estimaron que alrededor del 75% de ese gasto corresponde a infraestructura de IA. Aun con ese recorte, hablamos de cifras sin precedente nominal en la historia empresarial, y Goldman Sachs proyectó que estas mismas empresas gastarían 7,6 billones de dólares entre 2026 y 2031. Para dimensionarlo: el gasto anual supera el producto bruto de la mayoría de los países del planeta.

¿En qué se va tanto dinero? En centros de datos. Un centro de datos es un edificio enorme, del tamaño de varios estadios de fútbol, lleno de computadoras especializadas que funcionan día y noche. Esas computadoras usan unos procesadores llamados GPU, fabricados casi todos por una empresa llamada Nvidia, que cuestan decenas de miles de dólares cada uno. Un solo centro de datos moderno contiene decenas de miles de esos procesadores. A eso hay que sumar el terreno, la construcción, los sistemas de refrigeración, porque esas máquinas generan un calor tremendo, y sobre todo la electricidad. Un centro de datos grande consume tanta energía como una ciudad mediana.

Cada vez que alguien le hace una pregunta a un asistente de IA, la respuesta se fabrica dentro de uno de esos edificios. Sin centros de datos no hay IA. Y la carrera por construirlos se convirtió en una de las mayores olas de inversión corporativa jamás registradas. Vale un matiz que la honestidad exige: medida contra el tamaño de la economía americana, esta ola equivale a cerca del 0,8% del producto bruto, cuando booms tecnológicos anteriores llegaron a superar el 1,5%. En dólares contantes es la más grande; en proporción a la economía, todavía no.

Este artículo, que se publica en 2 entregas, cuenta de dónde sale ese dinero. La respuesta corta: en una proporción creciente, del ahorro institucional del resto del mundo. La respuesta larga es más interesante, porque el dinero viaja por 3 caminos distintos. Esta primera parte explica los fundamentos y recorre esos 3 caminos. Vamos despacio.

Primero lo Básico: Qué Es el Crédito

Toda economía funciona sobre una idea simple. Hay gente que gasta menos de lo que gana. Ese excedente se llama ahorro. Y hay gente, empresas o gobiernos que quieren gastar más de lo que tienen hoy, porque quieren construir algo que rendirá mañana. El crédito es el puente entre ambos. El que ahorra le presta al que invierte, y a cambio recibe un interés, que es el precio del dinero.

Cuando usted deposita dinero en un banco, el banco lo presta a otros. Cuando aporta a un fondo de pensión o contrata un seguro de vida, ese dinero tampoco duerme: los administradores lo invierten para que crezca. Los grandes ahorristas del mundo no son individuos ricos. Son instituciones: fondos de pensión, aseguradoras, fondos comunes de inversión. Detrás de cada una hay millones de personas comunes. El fondo de pensión de un maestro alemán, la aseguradora de vida de una familia japonesa, el fondo de retiro de un empleado canadiense. Ese es el ahorro institucional del mundo. Y ese ahorro necesita colocarse en algún lugar que pague interés.

Segundo: Qué Es un Bono

Una empresa grande que necesita mucho dinero no va al banco de la esquina. Emite bonos. Un bono es un pagaré partido en miles de pedazos. La empresa dice: necesito 10.000 millones de dólares, los devuelvo en 30 años, y mientras tanto pago un interés anual del 5%, que se llama cupón. Miles de inversores compran pedazos de esa deuda. Cada uno cobra su cupón todos los años y recupera su capital al vencimiento.

El bono tiene una característica esencial que conviene grabarse, porque es la clave de todo lo que sigue: el que compra un bono cobra su interés pactado y nada más. Si a la empresa le va espectacular, el bonista cobra su 5%. Si le va apenas bien, cobra su 5%. Su capital solo corre peligro serio si la empresa deja de pagar. A cambio de esa protección, renuncia a las ganancias.

Distinto es el accionista. El que compra una acción es dueño de un pedacito de la empresa. Si la empresa multiplica sus ganancias por 10, su acción puede multiplicarse también. Si la empresa se hunde, su acción puede valer cero. Cuando algo sale mal, el accionista pierde primero y pierde más: el bonista tiene prioridad legal de cobro. El accionista se lleva el premio grande o el golpe grande. El bonista se lleva la renta modesta y la fila de adelante. Retengan esta diferencia. En la segunda entrega vuelve, y es el corazón del asunto.

Un detalle más. Existen agencias que califican la solidez de cada deudor, como quien pone notas en la escuela. Las mejores notas forman la categoría llamada grado de inversión, que agrupa a los deudores más confiables. Microsoft tiene la nota máxima posible. Los fondos de pensión y las aseguradoras del mundo tienen reglas que los obligan a comprar mayormente deuda de esa categoría. Esto también importa para lo que viene.

Las Tecnológicas Cambiaron de Vida

Durante 20 años, las grandes tecnológicas americanas fueron el sueño de cualquier inversor por una razón precisa: no necesitaban casi nada de capital físico. Vendían programas y publicidad, negocios que no requieren fábricas. Generaban montañas de dinero en efectivo, no debían casi nada y les sobraba tanto que recompraban sus propias acciones para premiar a sus accionistas.

La IA terminó con ese modelo. Construir centros de datos es un negocio de ladrillos, cobre y turbinas, parecido a construir represas o redes ferroviarias. De pronto, empresas que gastaban una fracción menor de sus ingresos en inversión física pasaron a gastar entre el 45 y el 57%. Según el banco UBS, la inversión de 2026 consumiría prácticamente el 100% del dinero que estas empresas generan con sus operaciones, cuando el promedio de la década anterior rondaba el 40%.

Las cuentas ya no cierran con caja propia. Y cuando la caja propia no alcanza, se pide prestado. Aquí empieza la historia del dinero.

Un Endeudamiento Sin Precedente Para el Sector

Los números marean, así que vayamos con calma. Entre 2020 y 2024, las 5 mayores tecnológicas americanas emitieron bonos por unos 28.000 millones de dólares al año en promedio. Era una cifra menor para su tamaño. En 2025 emitieron 121.000 millones, más de 4 veces su promedio histórico. Y en los primeros 5 meses de 2026 emitieron 159.000 millones, más que todo lo que pidieron prestado en los 5 años anteriores juntos.

Algunos hitos de esa avalancha. Oracle colocó 18.000 millones de dólares en una sola operación. Meta colocó 30.000 millones, la mayor venta individual de bonos de alta calidad de la historia para una empresa. Google llegó a emitir un bono a 100 años de plazo, algo que ninguna tecnológica hacía en décadas. Piensen en eso un momento: gente prestando dinero que devolverán los nietos de los nietos.

Los bancos Morgan Stanley y JP Morgan calcularon que el sector tecnológico necesitaría emitir alrededor de 1,5 billones de dólares en deuda nueva en pocos años para financiar la construcción. La deuda ligada a la IA llegó a representar cerca del 15% de toda la emisión de bonos de grado de inversión de Estados Unidos.

Y los bonos no son la única canilla. Creció en paralelo un circuito menos visible llamado crédito privado: fondos que prestan directamente a las empresas, sin pasar por los mercados públicos de bonos, con contratos hechos a medida. El Banco de Pagos Internacionales, que es una suerte de banco central de los bancos centrales, calculó que los préstamos de crédito privado a empresas ligadas a la IA pasaron de casi cero a más de 200.000 millones de dólares, y proyectó que podrían alcanzar entre 300.000 y 600.000 millones hacia 2030. También florecieron estructuras fuera de balance: Meta, por ejemplo, financió un campus de centros de datos en Luisiana mediante un vehículo conjunto de 27.000 millones con un fondo de crédito privado, deuda que no figura directamente en sus libros aunque la empresa la respalda mediante contratos de alquiler.

Toda esa deuda alguien la compra. ¿Quién pone la plata? Aquí aparecen los 3 caminos.

Camino 1: El Extranjero Que Compra Bonos en Dólares

El primer camino es el más visible. Las empresas emiten bonos en dólares en el mercado americano, y entre los compradores hay inversores de todo el planeta. Solo en el último año, los inversores extranjeros compraron alrededor de 304.000 millones de dólares en bonos de empresas americanas. Cuando Meta vendió sus 30.000 millones, en la fila de compradores había aseguradoras japonesas, fondos de pensión europeos y fondos soberanos del Golfo, además de los inversores locales.

¿Por qué compran? Porque estos bonos ofrecen algo escaso: deudores gigantescos, con las mejores calificaciones crediticias del mundo, pagando intereses cercanos al 5% anual en dólares. Para una aseguradora que debe garantizar pagos dentro de 30 años, es un producto casi ideal.

En este camino, el ahorro extranjero cruza la frontera de manera directa. El yen se convierte en dólar y el dólar compra el bono. Es el flujo clásico de capital hacia Estados Unidos.

Camino 2: La Montaña Va Hacia el Ahorrista

El segundo camino es el más novedoso y el menos comprendido. En 2024, estas empresas no emitieron ni un solo bono en monedas distintas del dólar. Hacia mediados de 2026, las monedas extranjeras representaban cerca de la mitad de su financiamiento en bonos, con el euro a la cabeza, seguido por el yen japonés, el dólar canadiense, la libra esterlina y el franco suizo.

¿Por qué salieron a emitir por el mundo? Los motivos declarados son varios y todos ciertos a la vez. Ampliar la base de inversores para no depender de un solo mercado. Endeudarse en la moneda de los países donde tienen activos e ingresos, lo que equilibra sus balances. Aprovechar tasas que en algunos casos resultan más baratas que las americanas. Y espaciar sus visitas al mercado en dólares, donde su propia oferta empezó a pesar: hubo señales concretas de tensión, con colocaciones recibidas con menos entusiasmo e inversores que vendían bonos viejos para hacer lugar a los nuevos, lo que encareció levemente el costo de toda la deuda del sector. El mercado americano es el más profundo del mundo, pero ni siquiera él absorbe semejante volumen sin acusar recibo.

Los récords cayeron uno tras otro. Amazon levantó 14.500 millones de euros en marzo de 2026 en la mayor emisión de bonos en euros de una empresa en toda la historia de esa moneda. Después hizo la mayor emisión corporativa de la historia de Canadá, con pedidos de compra por casi el doble de lo ofrecido. Google rompió récords de emisión en yenes, dólares canadienses, francos suizos y libras, todo en un mismo año.

Un dato resume la escala del fenómeno. Morgan Stanley proyectó que la emisión en euros de estas empresas alcanzaría los 50.000 millones en 2026, lo cual convertiría a Estados Unidos en la mayor fuente de deuda corporativa de toda la zona euro, por delante de Francia. Léanlo de nuevo: las empresas americanas pasarían a colocar más deuda en euros que las empresas francesas en su propio mercado. Google ya figuraba entre los 10 mayores deudores de los índices de bonos corporativos en euros, libras, francos suizos y yenes.

En este camino, el dinero no cruza ninguna frontera. El euro del ahorrista alemán se queda en euros. Lo que cruza es la propiedad de la promesa: ese euro ahora es un derecho de cobro contra una empresa americana. Parte de esos euros financian centros de datos que las mismas empresas construyen en Europa, porque los gobiernos exigen que ciertos datos no salgan de su territorio y pagan bien por ese servicio. Amazon comprometió 33.700 millones de euros en España. Google comprometió 5.500 millones en Alemania. Microsoft levantó una instalación de 8.600 millones de euros en Portugal y comprometió 10.000 millones de dólares en Japón. Pero conviene no confundirse: el edificio está en suelo europeo o japonés, el cartel de la puerta es americano, los procesadores de adentro son americanos y las ganancias futuras viajan hacia accionistas mayormente americanos. Europa entera retenía apenas alrededor del 8% del cómputo de IA de alta gama del mundo. La frontera tecnológica quedó en casa; afuera quedaron las sucursales.

Camino 3: El Clásico de Siempre

El tercer camino es el que todo el mundo conoce: comprar acciones. Inversores de todos los continentes compran acciones de las tecnológicas americanas, directamente o a través de fondos que replican los índices de la bolsa de Estados Unidos. Este flujo existe hace décadas y explica buena parte del peso creciente de la bolsa americana en el mundo: hacia 2026, las acciones americanas representaban cerca de la mitad del valor bursátil del planeta, cuando 20 años antes eran menos de un tercio.

La novedad no está en este camino sino en los 2 anteriores. La IA convirtió a la deuda, y no a las acciones, en la gran aspiradora del ahorro institucional mundial.

Lo Que Viene

Hasta aquí, el mapa del dinero: cuánto se gasta, por qué la caja propia dejó de alcanzar y por cuáles 3 caminos el ahorro del mundo llega a la IA americana. Pero el mapa deja abierta una pregunta que desafía la intuición de cualquier inversor. Si semejante caudal de ahorro fluye hacia activos americanos, ¿por qué el dólar no lo refleja? La respuesta está en la plomería fina de estos flujos, y es una de las claves menos comprendidas del momento financiero actual.

En la segunda entrega resolveremos ese enigma del dólar quieto, contaremos quién se queda con el premio y quién carga el riesgo si la apuesta de la IA sale bien o sale mal, y recordaremos que esta historia ya ocurrió una vez, en el siglo 19, con rieles en lugar de procesadores. La semana que viene, la segunda parte.

Las cosas como son.

Mookie Tenembaum aborda temas de tecnología como este todas las semanas junto a Claudio Zuchovicki en su podcast La Inteligencia Artificial, Perspectivas Financieras, disponible en Spotify, Apple, YouTube y todas las plataformas.